鐵合金：疫情沖擊市場信心，鐵合金有何交易良策
01 國內疫情擴散，沖擊市場信心
3月伊始，國內疫情呈現零星爆發且有擴散跡象，香港地區疫情加速爆發。在疫情防控壓力較大的區域，深圳市、上海市等重點城市根據疫情防控需要，實行7天居家、工地停工等防控措施，作為成材終端消費核心區域的華南、華東等省市需求面臨停擺的擠壓。
螺紋期貨震蕩調整，錳硅、硅鐵震蕩整理。
02 宏觀面：美國通脹憂慮VS中國穩增長預期
通脹數據顯示，2月美國CPI數據繼續走高，環比增長0.8％，同比增長7.9％再創階段新高，其中核心CPI環比增長0.5％，同比增長6.4％。
而更新得周度數據顯示EIA原油庫存下降190萬桶，此前預期為下降70萬桶。原油高位運行，疊加地緣政治行動，引發能源市場劇烈波動。原油、美豆等能源和食品價格高企，進一步加劇市場對于通脹可能引發經濟滯脹的擔憂。
而中國公布1-2月經濟數據引發市場猜想和對經濟增長憂慮。整體看，1-2月經濟數據略超預期，但分項表現仍不樂觀。具體看，中國1-2月份全國規模以上工業增加值同比增長了7.5％，比上年12月份加快了3.2個百分點，比過去兩年的平均增速加快了1.4個百分點。1-2月份社會消費品零售總額同比增長了6.7％，固定資產投資同比增長了12.2％。但同時，地產投資增速仍表現疲軟，1-2月房地產投資累計同比增長3.7％，前值為4.4％。
地產分項看，1-2月商品房銷售面積，新屋開工面積，施工面積，竣工面積累計同比增速分別為-9.6％，-12.2％，1.8％，-9.8％，增速較前值進一步回落。1-2月購置土地面積累計同比增長-42.3％，拿地和銷售均較為疲軟。
而中國兩 會上繼續釋放穩經濟信號，堅持穩字當頭、穩中求進總基調，面對新的下行壓力，把穩增長放在更加突出的位置，預期今年經濟增長5.5％左右。政策方面，強調宏觀政策穩健有效，保持宏觀政策連續性。積極的財政政策提升效能，穩健的貨幣政策靈活適度，保持流動性合理充裕。政策發力適當靠前，及時動用儲備政策工具，確保經濟平穩運行。房地產方面，堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位，堅持租購并舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，穩地價、穩房價、穩預期，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。
3月16日，國務院召開的金融穩定發展委員會專題會議再次強調全力落實中央經濟工作會議精神和全國“兩 會”部署，釋放穩經濟，穩資本市場信號。
具體來看，關于宏觀經濟運行，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。關于房地產企業，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施。金融市場方面，保持香港與內地金融市場穩定。會議同時強調，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策，保持政策預期的穩定和一致性，保持中國經濟健康發展的長期態勢，共同維護資本市場的穩定發展。
隨后財政部有關負責人表態，房地產稅改革試點依照全國人大常委會的授權進行，一些城市開展了調查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件。
綜合來看，市場憂慮大宗商品特別是能源與食品價格高企加劇全球通脹引發經濟滯脹，而國內政策托底意味強烈，穩經濟保增長措施或繼續釋放。但現階段房地產數據改善仍較疲弱，螺紋等成材面臨需求現實較弱而預期改善的博弈，鐵合金表現震蕩。
03 鐵合金成本：錳礦繼續上揚，電價較為平穩
鐵合金成本方面，錳礦報盤South32 2022年04月對華錳礦報盤；澳塊報8.2美元/噸度，較上月報價+1.82美元/噸度。UMK 2022年03月對華錳礦報價:Mn36％南非塊4.6美元/噸度，較上月報價+0.15美元/噸度。外盤錳礦報盤上調，錳硅錳礦成本上移。
動力煤方面，當前庫存較低，略低于歷史同期平均水準，而供應端保供下回升。疊加長協保障了大部分電力用煤以及即將進入用電淡季，動力煤整體仍處于合理波動范圍，電價暫無大漲驅動，或偏平穩運行。截止3月11日，動力煤55港庫存當周3764.9萬噸，上周3778.1萬噸，-13.2萬噸或-0.35％。供應方面，大秦線發運量當周127.58萬噸，上周124.68萬噸，環比2.9或2.33％。而蘭炭方面，陜西蘭炭受環保影響，價格有所上調。
利潤方面，截止3月11日，錳硅內蒙生產利潤-322元/噸，環比+44元/噸，同比-724元/噸，利潤率-3.81％；錳硅廣西生產利潤 -877元/噸，環比+25元/噸，同比-608元/噸，利潤率-10.31％；硅鐵內蒙生產利潤954元/噸，環比-46元/噸，同比-729元/噸，利潤率11.29％；硅鐵寧夏生產利潤1433元/噸，環比-46元/噸，同比+49元/噸，利潤率16.86％；從產業鏈利潤的角度看，受礦價成本擠壓，錳硅北方產區利潤處于同期偏低水平，而南方產區虧損下產量依然受限。硅鐵利潤處于中等水平，低于去年同期水平。
04 供需：短期過剩，中期不悲觀
錳硅供應方面，02月，中國錳硅產量80.83萬噸，環比-1.53萬噸，-1.86％，同比-2.60萬噸，-3.11％。錳硅內蒙產量33.90萬噸，環比-1.00萬噸，-2.87％，同比+4.40萬噸，+14.92％；寧夏產量22.60萬噸，環比+1.40萬噸，+6.60％，同比+4.00萬噸，+21.51％；廣西產量6.90萬噸，環比-0.30萬噸，-4.17％，同比-4.50萬噸，-39.47％；貴州產量6.60萬噸，環比+0萬噸，+0％，同比-3.50萬噸，-34.65％；云南產量2.10萬噸，環比-0.40萬噸，-16.00％，同比+0.40萬噸，+23.53％；其他產量8.70萬噸，環比-1.20萬噸，-12.12％，同比-3.40萬噸，-28.10％；整體看，錳硅產量回落，南方產區廣西等地區虧損下整體仍低于同期水平。外礦上漲壓力下，北方產區內蒙產量亦小幅回落。
硅鐵供應方面，02月，硅鐵全國產量50.62萬噸，環比+0.55萬噸，+1.10％，同比+0.01萬噸，+0.02％。硅鐵內蒙產量14.00萬噸，環比-0.76萬噸；青海產量9.85萬噸，環比-0.73萬噸；寧夏產量10.36萬噸，環比+2.08萬噸；甘肅產量4.87萬噸，環比-0.11萬噸；陜西產量10.00萬噸，環比-0.46萬噸。
整體看，硅鐵產量環比回升，同比微增。
庫存方面，截止3月11日，錳硅總庫存（廠庫+交割庫）27.36萬噸 ，環比-4.68萬噸，-14.61％；錳硅廠庫13.86萬噸，環比-4.82萬噸，-25.82％，交割庫13.49萬噸，環比+0.14萬噸，+1.07％。錳硅庫存水平盡管高于去年同期，但環比改善明顯。
硅鐵總庫存（廠庫+交割庫）9.24萬噸 ，環比-0.53萬噸，-5.47％，同比-2.42萬噸，-20.78％。硅鐵廠庫6.44萬噸，環比-0.74萬噸，-10.25％。交割庫46.18萬噸，環比-2.67萬噸，-5.47％。硅鐵庫存水平較去年同期偏低。
隨著后續鋼廠限產結束以及季節性需求回升，我們認為供需結構緩和的可能性偏大。錳硅、硅鐵的供需結構有望從過剩逐步緩解。根據統計局公布的粗鋼以及鋼材數據，我們對預估的鐵合金供需平衡表作出修正。
05 驅動：錳礦堅挺，電價預期平穩
錳硅方面，由于高品氧化礦發運的減少，港口氧化礦庫存繼續走低，外盤報盤上漲。電價整體在煤電定價機制下保持合理波動。成本差異下，錳硅現階段表現更為堅挺。
06 策略展望
綜上，我們認為，隨著鋼廠復產需求邊際提升的預期下，鐵合金后續有進一步改善的空間。但現階段市場加劇波動的情況下，根據產業驅動的差異，建議投資者關注買錳硅空硅鐵策略。我們認為現階段可考慮靠近硅鐵-錳硅價差高位介入建倉，低位平倉，操作期限：兩周。價差波動區間參考（0-1200）。
風險點：高品氧化礦供應超預期，鋼廠需求低預期。
本文源自五礦期貨微服務
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